周度观点：政策预期将被引导至什么级别？

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三部门明确“认房不认贷”意味着什么？全国大多数二线及以下城市早已执行更宽松的“认贷不认房”，三部门此次明确“认房不认贷”，仍在因城施策的框架内，且实际上还有优化空间的可能也就四个一线，所以此文件算是给核心城市的政策优化提供了“相机抉择”的可能性，是此前住建部表态的延续；预计核心城市的限制性措施将逐步结构性优化，产业政策有望向中性区间靠拢。弱二线及以下城市供需关系已发生重大变化，政策优化的尺度当然可以更大，过往在上行周期出台的限制性措施基本都可以拿掉，产业政策将回到中性甚至略微扩张区间，近期嘉兴以及之前的部分城市明确全面取消限购限售即是佐证。证监会表示房企再融资不受破净限制，并未完全解除国央企的约束，而民企此前也并不受此约束，更关键还是市场的接受度。近期一系列活跃资本市场的政策集中出台，短期风险偏好将有所提升。

周度跟踪：高频成交同比降幅略收窄，政策预期渐次落地仍待强化市场表现：本周长江房地产指数-2.96%，相对沪深300 的超额收益为-0.04%；年初至今长江房地产指数-8.79%，相对沪深300 的超额收益为-5.77%。

产业政策：1、中央层面：8 月25 日，住建部、央行、金融监管总局三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》。2、地方层面：8 月23 日消息，杭州2023 年计划完成城镇老旧小区改造240 个，截至7 月底，全市已完成改造任务232 个，完工率97%。

8 月25 日，温州《关于进一步完善我市住房公积金业务政策规定的通知》，调高并统一全市住房公积金贷款额度；首套住房申请个人住房公积金贷款的，最低首付款比例20%，第二套最低首付款比例40%。8 月25 日，“山西加快转型发展”系列主题新闻发布会第五场，制定2023年房地产工作要点，优化调整购房补贴、税费减免、带押过户等22 项政策工具，将太原市首套住房贷款最低首付比例从30%下调至20%。8 月25 日，嘉兴发布楼市新政21 条，全面取消限购限售；拓宽货币化安置渠道，完善“房票”安置政策；首套房住房公积金贷款最低首付款比例继续执行20%，二套房最低首付款比例执行30%等。

产业周期：

需求：房管局备案数据，本周45 城新房成交面积四周滚动同比-28.4%，14 城二手房成交面积四周滚动同比-2.9%；年初至今45 城新房成交面积累计同比-5.6%，14 城二手房成交面积累计同比+37.7%。

产业链：本周水泥出货率57.4%，环比+0.3pct，整体在低位区间波动，近期呈上升趋势；本周玻璃库存（大口径）4027 万重箱，环比+3.1%，7 月以来整体呈下降趋势。

宏观线索：

流动性：利率整体呈下行趋势，短期有一定反弹。本周银行间7 天质押式回购利率较上周环比+8BP，10 年期国债到期收益率较上周环比+5BP。

风险提示

1、需求端表现持续低于预期；2、政策端跟进速度低于预期；3、房价下跌导致资产负债表受损。