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淡季平稳运行、价盘保持稳定，头部酒企流速良好、韧性凸显，酱酒消费氛围与品牌集中度同步提升，后续旺季回款进一步推进、动销延续平稳复苏。
摘要：
投资建议：淡季 价盘平稳、场景驱动消费、回款有序推进，茅五泸汾等头部酒企表现积极、韧性凸显，酱酒品牌化趋势显著，静待板块中秋国庆旺季反馈。宏观提振下预期与信心修复有望延续，白酒价值持续凸显。建议增持：1）低估值及确定性标的，高端：①贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）次高端标的：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。
河南市场整体反馈：平稳运行，分化集中。1）渠道状态：淡季稳健，价格平稳，回款推进。目前白酒消费淡季动销以场景驱动为主，保持环比改善。7-8 月宴席消费保持积极，酒企政策也主要集中在宴席场景，礼赠需求平稳，商务需求仍处于逐步改善中。当下价盘保持平稳，回款端推进顺利，尤其是高端酒与地产酒回款进度基本保持在60-70%左右，后续预计将在8 月底到9 月初陆续启动旺季回款。2）行业趋势：
分化显著，多维集中。从品牌端来看，头部品牌周转动销保持良性，例如茅系产品整体盈利稳定、周转良性，千元价格带五粮液保持较快流速、出货表现积极，经典五粮液在流通端与团购端动销略有提升。
从渠道端来看，经销商、批发商等反馈也出现明显分化，主要基于经营能力差异、代理品牌组合差异、下游出货渠道差异等。3）酱酒趋势：
消费氛围强烈，品牌化趋势明显。河南酱酒逐步从渠道热转向消费热，酱酒消费氛围与开瓶率保持上升趋势。酱酒进入行业拐点，品牌化趋势显著，一方面品牌与非品牌分化，另一方面品牌之间分化明显，茅台系列酒、郎酒尤其是红花郎、珍酒、钓鱼台等表现相对较好。
核心酒企反馈：1）高端白酒：韧性凸显，流速稳定。茅台保持按月回款、周度库存，河南市场重视1935 产品运营，预计部分经销商下半年将逐步按计划外配额价回款。五粮液回款进度65-70%左右，库存1.5个月左右，动销趋势积极。国窖春雷活动拉动下回款完成70%左右，库存2+个月左右，河南市场Q2 市场策略效果明显、动销势头较好。2）次高端白酒：汾酒独秀，舍得改革。汾酒回款进度70%+，青20 动销表现积极、价盘回升，玻汾自然动销。舍得郑州市场回款进度50%左右，目前郑州推行渠道改革期望拉动终端利润与动销突破。
展望旺季：平稳复苏，有序推进。二季度以来渠道反馈呈现环比加强趋势，且2023 年节日效应相对显著，预计中秋国庆同比、环比保持良性复苏、放量优先，旺季库存去化有望进一步为2024 年春节打好基础。
风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）
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