汉钟精机(002158)

投资要点

(相关资料图)

2023年中报：业绩提速、受益TOPCon扩产景气高；期待2023年订单+业绩齐发力

1）业绩超预期：2023上半年营收17.7亿元，同比增长29%；归母净利润3.7亿元，同比增长48.6%。单Q2季度营收10.8亿元，同比提升39%；归母净利润2.5亿元，同比提升61%。分业务结构：压缩机业务营收9亿元，同比增长22%；真空泵业务营收7.5亿元，同比增长45%。我们预计下半年将进入TOPCon电池的加速投产期，公司业绩有望提速。

2）盈利能力提升：上半年毛利率38.4%、同比+4.2pct；净利率20.7%，同比+2.7pct。分业务结构：压缩机业务毛利率34.8%，同比+5pct；真空泵业务毛利率43.7%，同比+2pct。预计盈利能力的提升核心来自于公司产品结构的变化。

3）研发：0.96亿元、同比增长37%、占营收比5.4%，持续加码光伏+半导体真空泵。

4）订单：二季度末合同负债1.83亿元、同比降低8.6%；存货10.4亿元、同比增长12.5%，预计下半年有望进入发货加速期。2023年为光伏TOPCon电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。

汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极

1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂（晶盛、捷佳、微导等）+硅片/电池厂（隆基、中环、通威、天合、晶澳等）。公司在电池真空泵的TOPCon领域已批量出货，HJT客户测试中，受益行业技术迭代。

2）半导体真空泵：目前欧美日品牌占据整个市场90%左右份额，进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局。芯片厂客户：已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。设备厂客户：已与多家半导体设备企业展开合作，国产替代进口品牌真空泵可期。

3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4大领域，受益宏观经济复苏。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年归母净利润至8.4/10.1/11.8亿元，同比增长30%/21%/16%，对应PE为15/13/11倍。维持“买入”评级。

风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。