天风证券:给予仙鹤股份买入评级
2023-04-03 13:00:41 证券之星


(资料图片仅供参考)

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《运营逐季改善,产业复苏进行时》,本报告对仙鹤股份给出买入评级,当前股价为25.23元。

仙鹤股份(603733)
公司22Q4收入22.3亿(+34.7%),归母净利1.4亿(+26.3%),扣非后归母净利0.94亿(-6.4%)。22全年收入77.4亿(+28.6%),归母净利7.1亿(-30.1%),扣非后归母净利5.6亿(-41.9%)。
食品医疗及日用消费类产品量价齐升,收入保持高增。
分产品,22年食品医疗消费类销售15.1亿,高增52%领跑,随着消费者健康卫生意识、环保理念的增强,销量稳健增长;公司顺应市场需求加大相关产品产能投入,22全年食品医疗消费类产品销量达15.4wt,同增43%,单吨均价同增6%。
伴随下游需求复苏以及应用场景拓展,日用消费产品收入高增。其中标签离型材料收入同增63%,转印材料收入同增23%。随着空气炸锅普及应用,公司烘焙纸销量呈现快速增长态势,同比高增70%。22全年日用消费产品销量39wt,同增31%,单吨均价同增8%。
产能布局有序推进,产品结构进一步丰富。30wt食品卡纸新增产能预计23年逐步投产,我们预计后续食品卡纸市场仍处景气赛道,行业集中度有望继续提升;此外,广西、湖北林浆纸一体化项目预计23年末实现首期投产。公司目前拥有51条高性能纸基材料生产线,机器设备属于自行研制,单条生产线可切换多种产品,且切换时间较短,能更好地进行柔性化生产,可根据客户需求定制更多具由新技术的产品,提供更多高附加值产品及服务,打造差异化竞争优势。
加快开拓海外市场,积极参与国际竞争。通过过去几年的坚持布局,公司拓展了欧洲、东南亚等市场,凭借产品的灵活性、专业性、稳定性,通过长期的市场研究和产品测试,成功进入全球众多知名客户的供应链,并持续获得订单,22年外销收入超6亿元,同比增长130.19%,外贸业务开始步入快速发展期。
加大研发投入,产品力有望持续领先。22年公司研发费用投入1.04亿,申报了45项专利,其中20项为发明专利,公司研发的低紧度免碳化电解电容器纸、高光泽烟用接装纸原纸、高强度医用皱纹纸、高性能脱模纸等4个新品成功通过省级新产品鉴定,自主创新能力不断提高。
原材料价格高企致22年盈利短期承压,23年成本端压力有望逐步缓解。公司22年毛利率11.5%,同比-8.5pct,主要系原材料价格持续快速上涨,并维持高位,产品涨价相对滞后。23Q1成本端由于22年高价浆到港节奏拖累,预计整体成本端仍有压力,后续伴随浆价稳步回落,成本端压力有望缓解,盈利水平或将稳步回升。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好公司作为特种纸龙头,技术积累深厚,引领行业发展,需求景气叠加成本改善,预计23-25年归母净利润分别为12.1/15.8/19.8亿,PE分别为15X/11X/9X。
风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.7亿,根据现价换算的预测PE为20.6。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为33.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,仙鹤股份(603733)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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